據(jù)5月7日央行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布的《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，明確并簡(jiǎn)化境外機(jī)構(gòu)投資者的管理要求，包括落實(shí)取消QFII/+RQFII額度限制、本外幣一體化管理、簡(jiǎn)化QFII/RQFII投資匯出機(jī)制等規(guī)定。

中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放正式按下了“加速鍵”！另一方面，中概股近期在回歸港股和A股市場(chǎng)的背景下接連在美股市場(chǎng)掀起反彈熱潮，甚至創(chuàng)出新高。

那么，中國(guó)金融開(kāi)放意味著什么？中概股回歸與中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放有什么關(guān)聯(lián)效應(yīng)？真融寶吳雅楠博士是這么認(rèn)為的：

金融業(yè)開(kāi)放將迎來(lái)更多更好的金融服務(wù)

背景介紹：5月7日的中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局發(fā)布的這項(xiàng)新規(guī)從六個(gè)方面“進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放”。

首先，取消境外機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)境內(nèi)兩種投資渠道的額度限制，允許QFII和RQFII無(wú)限額持有中國(guó)股票和債券。外國(guó)投資者在通過(guò)中國(guó)的兩種境內(nèi)投資渠道——QFII和RQFII——投資時(shí)不再需要申請(qǐng)配額。將實(shí)施本外幣一體化管理，允許合格投資者自主選擇匯入資金幣種和時(shí)機(jī)，此外央行將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，完善合格投資者境內(nèi)證券投資外匯風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)險(xiǎn)管理要求。合格投資者匯入外幣進(jìn)行投資的，可根據(jù)投資人數(shù)量限制，允許單家合格投資者委托多家境內(nèi)托管人，并實(shí)施主報(bào)告人制度。央行還大幅簡(jiǎn)化合格投資者境內(nèi)證券投資收益匯出手續(xù)，取消中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的投資收益專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告和稅務(wù)備案表等材料要求，改以完稅承諾函替代。這些重要舉措進(jìn)一步便利境外投資者參與中國(guó)金融市場(chǎng)。

“中國(guó)的金融開(kāi)放已經(jīng)按下了‘加速鍵’！”

為什么中國(guó)在此時(shí)加快了金融對(duì)外開(kāi)放呢？

吳雅楠博士認(rèn)為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展也必須在更加開(kāi)放條件下進(jìn)行。其中著重于四個(gè)方面的開(kāi)放，第一，大幅度放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，第二，創(chuàng)造更有吸引力的投資環(huán)境，第三，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，第四，主動(dòng)擴(kuò)大進(jìn)口。.

金融開(kāi)放的內(nèi)涵本質(zhì)上包括金融業(yè)的開(kāi)放和金融市場(chǎng)的開(kāi)放。所謂“金融業(yè)開(kāi)放”的核心是金融機(jī)構(gòu)持股比例放開(kāi)。而“金融市場(chǎng)開(kāi)放”則就是資本市場(chǎng)高水平高質(zhì)量對(duì)外開(kāi)放。

回顧歷史，中國(guó)金融的開(kāi)放伴隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放。中國(guó)的金融開(kāi)放，也是一個(gè)逐步放松金融管制的過(guò)程。

“金融業(yè)開(kāi)放”與“金融市場(chǎng)開(kāi)放”，所側(cè)重的內(nèi)容不同：

第一，內(nèi)涵領(lǐng)域不同。

第二，所涉主體不同。

第三，推進(jìn)框架不同。

第四，開(kāi)放目的不同。

實(shí)踐中，“金融業(yè)開(kāi)放”同“金融市場(chǎng)開(kāi)放”是互相聯(lián)系和互相促進(jìn)的。一方面，當(dāng)金融業(yè)開(kāi)放政策不斷落實(shí)時(shí)，外資流入該國(guó)金融市場(chǎng)的意愿會(huì)加強(qiáng)。換言之，準(zhǔn)入的制度保障給予了境外主體參與該國(guó)股市和債市的信心。另一方面，當(dāng)外資對(duì)一國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的參與達(dá)到一定程度時(shí)，必然要求東道主國(guó)打開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，在持有的獨(dú)立性基礎(chǔ)上，謀求經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性。

吳雅楠博士總結(jié)，更多外資全資和控股的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，將會(huì)加快競(jìng)爭(zhēng)格局，并提供更為豐富的多元化金融產(chǎn)品和服務(wù)，特別是海外的全球金融產(chǎn)品，為中國(guó)的廣大金融消費(fèi)者獲得更多更好的金融服務(wù)提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

金融市場(chǎng)開(kāi)放將增加人民幣資產(chǎn)吸引力

為放寬金融管制，中國(guó)在2002年推出QFII計(jì)劃，2011年推出RQFII計(jì)劃，但這兩大投資渠道不如后來(lái)出現(xiàn)的限制更少的跨境投資項(xiàng)目便利，如滬港通、深港通和債券通等。

明晟（MSCI）、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯以及彭博巴克萊等國(guó)際主流指數(shù)相繼將我國(guó)股票和債券納入其指數(shù)體系，并穩(wěn)步提高納入權(quán)重。2020年2月28日起，中國(guó)國(guó)債正式納入摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)。

“我們金融賬戶(hù)的開(kāi)放也已全面提速?！?/p>

2014年11月17日滬港通正式開(kāi)通,2016年12月5日深港通正式啟動(dòng)。

滬港通加深港通的陸股通已經(jīng)成為A股市場(chǎng)中不可忽視的一股力量，也是外資流入A股的主力通道，北向資金動(dòng)態(tài)已經(jīng)成為目前市場(chǎng)上最重要的指標(biāo)之一。

由于眼下疫情的影響，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，甚至進(jìn)入衰退周期。但是放在一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該還是在全球經(jīng)濟(jì)中保持較高增速的趨勢(shì)。

“A股市場(chǎng)隨著金融市場(chǎng)的開(kāi)放已經(jīng)成為全球投資者眼里非常有吸引力的資本市場(chǎng)！”

特別是一些長(zhǎng)期投資的大型養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和政府主權(quán)資金進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)奠定了重要的制度性基礎(chǔ)和市場(chǎng)化的吸引力，逐步具備了長(zhǎng)期的配置價(jià)值。

中概股回歸將提升中國(guó)股市的估值體系

自4月2日瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假以來(lái)，愛(ài)奇藝、好未來(lái)等數(shù)家中概股也相繼遭到海外機(jī)構(gòu)做空，中概股信用危機(jī)愈演愈烈，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于中概股回歸A股的議論。美國(guó)證監(jiān)會(huì)于4月21日發(fā)布聲明，提醒新興市場(chǎng)財(cái)務(wù)報(bào)告及信息披露質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)。此后，美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)主席接連公開(kāi)警示中概股風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于中美資本脫鉤的擔(dān)憂(yōu)，也使得投資者對(duì)于中概股回歸的預(yù)期升溫。

一些中概股在回歸港股和A股的大背景下，近期接連走出反彈高潮，并創(chuàng)出新高。

吳雅楠博士認(rèn)為，一方面，中國(guó)的金融對(duì)外開(kāi)放的大門(mén)在全面打開(kāi)，同時(shí)制度上也逐步與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制也箭在弦上。另一方面，美國(guó)資本市場(chǎng)卻對(duì)中概股要求愈加嚴(yán)苛，有關(guān)上大門(mén)的態(tài)勢(shì)。兩相對(duì)比，形成強(qiáng)烈反差。這些都加快了中概股回歸的預(yù)期和節(jié)奏。

所以，從市場(chǎng)視角看，中美股市估值差異是中概股回歸A股的重要驅(qū)動(dòng)力。

中概股私有化回歸的時(shí)點(diǎn)與A股市場(chǎng)估值呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)前美股估值在疫情的沖擊下有所調(diào)整，從制度視角來(lái)看，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革也為中概股回歸提供了良好的制度環(huán)境。在對(duì)制度因素進(jìn)行深入分析之前，必須先對(duì)中概股的公司架構(gòu)進(jìn)行解剖。

吳雅楠博士提出，制度因素對(duì)中概股的影響主要包括三方面：一是監(jiān)管環(huán)境，二是股權(quán)融資制度，三是對(duì)外開(kāi)放力度。

先看監(jiān)管環(huán)境，VIE架構(gòu)面臨相對(duì)較少的監(jiān)管，監(jiān)管力度加大促使部分中概股回歸A股市場(chǎng)。

再看股權(quán)融資制度，全面推行注冊(cè)制和并購(gòu)重組松綁降低A股上市難度，A股市場(chǎng)對(duì)于中小科技企業(yè)的吸引力提升。A股市場(chǎng)上市門(mén)檻較高一直是境內(nèi)公司赴境外上市的重要原因之一

最后，在保持對(duì)外開(kāi)放力度不變的政策基調(diào)下，外資投資限制有望逐步打開(kāi)，未來(lái)引入外資資本或不必通過(guò)境外上市的方式實(shí)現(xiàn)。

“從全球布局而言，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與開(kāi)放將會(huì)為成長(zhǎng)中和走出去的中國(guó)企業(yè)引入活水之源！”吳雅楠博士說(shuō)道。

中國(guó)的金融開(kāi)放要圍繞“雙資本”加快制度改革與市場(chǎng)開(kāi)放。一方面是資本項(xiàng)下，另一方面是資本市場(chǎng)，需要進(jìn)一步推進(jìn)資本項(xiàng)下開(kāi)放和資本市場(chǎng)改革。從“雙資本”的視角，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要從商品出口——為全球消費(fèi)者供應(yīng)日用消費(fèi)品等，逐步發(fā)展成為到證券出口——為全球投資者提供股票、債券等人民幣計(jì)價(jià)的證券。

唯有如此，中國(guó)的金融業(yè)才能逐步做大做強(qiáng)，并且吸引全球資本，提高直接融資比重，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)服務(wù)，全面提升市場(chǎng)化資源配置的能力。

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來(lái)源：搜狐

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